Bitcoin- und Ethereum-ETNs: In Kryptowährungen investieren wie in ETFs

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Kryptowährungen geraten immer mehr in den Fokus von Anlegenden. Einige sehen Bitcoin als moderne Alternative zu Gold. Darum gibt es nun physisch hinterlegte Krypto-ETNs, ähnlich den bekannten Gold-ETCs. Kryptowährungen wie Bitcoin oder Ether werden damit so einfach investierbar wie ETFs.

Bitcoin- und Ethereum-ETNs: In Kryptowährungen investieren wie in ETFs Die älteste Kryptowährung, der Bitcoin, hat im April 2021 mit einem Wert von über 60.000 US-Dollar zuvor ungeahnte Höhen erreicht. Auch wenn dieser Höhenflug im Mai 2021 vorerst gebremst wurde, lag der Wert eines Bitcoins Mitte Juni immer noch bei rund 39.000 US-Dollar und damit um ein Vielfaches über dem Niveau aus den Vorjahren. Zum Vergleich: Zu Jahresbeginn 2020 war ein Bitcoin rund 7.200 US-Dollar wert.

Offenbar setzen immer mehr professionelle Investoren auf die noch unregulierte Kryptowährung und treiben den Preis in neue Sphären. Bitcoin wird von vielen schon als Ersatz für Gold betrachtet – zumindest als legitime Beimischung in einem Buy-and-Hold-Portfolio. Ähnliche Entwicklungen zeichnen sich auch bei anderen Kryptowährungen wie Ether ab. ETF- und ETC-Anbieter haben darauf reagiert und drängen mit physisch hinterlegten Krypto-ETNs in den Markt.
 
 

Bitcoin- und Ethereum-ETNs: Das steckt dahinter

Bitcoin, Bitcoin-Cash oder der Ether sind Kryptowährungen. Die Währungen sind unabhängig von konventionellen, gesetzlichen Währungssystemen wie dem Dollar oder dem Euro und regeln das Recht auf Eigentum über den Besitz computergenerierter Schlüssel. Zahlungen werden kryptografisch legitimiert und über ein Netz gleichberechtigter Rechner abgewickelt – ganz ohne Bank. Zur Verwaltung dient eine dezentrale, synchronisierte Buchhaltung, die sogenannte „Blockchain”. Neue Einheiten werden durch die Lösung kryptografischer Aufgaben (sog. „Mining”) geschaffen und erfordern hohe Mengen an Energie und Rechnerkapazitäten. Bei manchen Kryptowährungen ist die maximale Anzahl an Coins begrenzt, beispielsweise bei Bitcoin. Bei anderen Kryptowährungen wie Ether ist das nicht der Fall.

Der Kurs einer Kryptowährung zu den gesetzlichen Zahlungsmitteln wie Euro oder US-Dollar folgt dem Grundsatz der Preisbildung an der Börse. Es gibt zahlreiche Handelsplätze für Kryptowährungen, von denen aufsichtsrechtlich aber kaum eine als Börse eingestuft ist, weshalb diese Handelsplätze auch keine offiziellen Börsenpreise verbreiten können. Die meisten Kryptobörsen ähneln eher einem Online Broker und sind vielfach auch so reguliert, wie die bekannten Anbieter BSDEX (Stuttgarter Börse), Kraken, Coinbase oder Bitstamp. Der Handel läuft rund um die Uhr, auch an Wochenenden und Feiertagen.

Deswegen gibt es auch keinen Spotpreis für Kryptowährungen, wie es etwa bei Edelmetallen der Fall ist.. In den Medien genannte Preise von Kryptowährungen im Verhältnis zu traditionellen Währungen beziehen sich meist auf einen bestimmten Handelsplatz oder auf einen Durchschnitt mehrerer Handelsplätze (oftmals gewichtet nach Handelsvolumen).

 
Um direkt in Krypto-Coins zu investieren und die kryptografischen Schlüssel zu erhalten, ist eine eigene digitale Geldbörse – eine sogenannte „Wallet” – in Kombination mit einem Zugang zu einem Handelsplatz erforderlich. Im Gegensatz zu den etablierten Aktien- und ETF-Börsen ist der Marktzugang für Handelsteilnehmer auch mit einem Pseudonym möglich. Diese unregulierte Welt ist nicht für alle Anlegenden geeignet.

Trotzdem können Anteile mancher Kryptowährungen aufgrund ihrer Knappheit und begrenzten Fördermengen wie Gold als Wertsicherungsinstrument genutzt werden. Die digitalen Schlüssel von Kryptowährungen lassen sich am sichersten in einem Offline-Speicher verwahren (Fachbegriff: „Cold Storage”), vergleichbar mit Gold in einem Tresor. Um Sicherheitsrisiken und Unsicherheiten bei der Lagerung und der Regulierung zu vermeiden, können professionelle Lösungen wie physisch abbildende Krypto-ETNs Vorteile bieten. 
 
Unser Tipp: Vergleichen Sie Krypto-ETNs in unserem Anlageleitfaden Krypto-ETFs und ETNs: Welche sind die besten?.

Krypto-ETNs mit physischer Hinterlegung in Europa seit 2019

Vorreiter bei Krypto-ETNs in Europa ist der Anbieter CoinShares, dessen erste Produkte bereits seit 2015 an der schwedischen Börse gehandelt werden. Allerdings ähneln diese Pionier-Produkte eher deutschen Anlagezertifikaten als physisch hinterlegten ETCs oder ETNs, weil die Abbildung der jeweiligen Kryptowährung teilweise über Derivate gelöst wird. 

Der nächste Fortschritt folgte im Jahr 2019: Die zur Schweizer SIX Group gehörende Abwicklungsorganisation für den Börsenhandel ermöglichte erstmals das Clearing von börsengehandelten Instrumenten in Kryptowährungen. Damit war der Grundstein für die ersten Krypto-ETNs auf dem Schweizer Markt gelegt. Zwei Emittenten starteten rasch die ersten mit physischen Bitcoins hinterlegten Kryptowährungs-ETNs: 21Shares (ehemals Amun), und der durch seine Goldprodukte bekannte Anbieter WisdomTree. An anderen Märkten ließen sich die Produkte damals noch nicht handeln, da die Clearing-Infrastruktur dort noch fehlte. 21Shares startete neben dem Bitcoin-ETN noch andere Krypto-ETNs.

Im Sommer 2020 erlaubte Clearstream (zuständig für den gesamten Aktien- und ETF-Handel an deutschen Börsen) die Krypto-Abwicklung in Deutschland. Damit konnte der erste Emittent seinen Bitcoin-ETN auf Xetra listen: HANetf mit dem Produkt BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto. Mitte November 2020 folgte der Anbieter VanEck mit dem VanEck Vectors Bitcoin ETN. Inzwischen haben noch weitere Emittenten ihre Produkte auf Xetra gelistet. So hat beispielsweise auch CoinShares seit Anfang Juni 2021 mehrere Produkte auf Xetra gelistet, die vollständig durch die entsprechende Kryptowährung besichert sind. Zusätzlich zu Bitcoin können nun auch ETNs auf Ethereum, Litecoin oder Bitcoin Cash auf Xetra gehandelt werden.

Alle in Europa gelisteten Krypto-ETNs vereinten per 31. März 2021 rund 2 Milliarden Euro Vermögen. Zum Vergleich: In physische Gold-ETCs waren Ende des Jahres 2020 in Europa rund 70 Milliarden Euro investiert.
 
ETF-Anlageleitfaden Kryptowährungen

Tipps zum Investieren in Krypto-ETNs

Vergleichen Sie ETNs auf bekannte Kryptowährungen wie Bitcoin und Ether und erhalten Sie einen Überblick über passende Sparplan-Angebote. 
Zum Anlageleitfaden

Physische Krypto-ETNs: So sind sie aufgebaut

Krypto-Coins lassen sich offline verwahren und brauchen dabei sogar viel weniger Platz als etwa physische Goldbestände. Damit ist der Weg frei für ein Finanzinstrument, das die Wertentwicklung der Kryptowährung abbilden kann. 

Das ginge am sichersten in Form eines ETF, also eines Publikumsfonds. Das allerdings erlaubt die europäische Fondsgesetzgebung nicht: Ein ETF muss ein Portfolio mit einer Mindestanzahl verschiedenartiger Wertpapiere enthalten. Daher müssen die Emittenten auf die Rechtsform von ETNs ausweichen, wie sie zum Beispiel auch bei Gold-ETCs eingesetzt wird.
 
ETF, ETC, ETN schnell erklärt
 
Gemeinsamkeiten: Zulassung zum Handel ab einem Stück an einer regulierten Börse (mit einem Prospekt); liquider elektronischer Handel mithilfe von Market Makern; variable Anzahl von handelbaren Anteilen

Unterschiede: ETFs sind sichere, offene Publikumsfonds. ETCs und ETNs werden dagegen von einer Zweckgesellschaft ausgegeben, die Anteile sind Schuldverschreibungen. Einige investieren 100 Prozent ihres Vermögens ohne Hebel in Edelmetalle oder Kryptowährungen, andere bilden synthetisch den Basiswert ab – oft mit einem Hebel.

So funktioniert ein Bitcoin-ETC

So funktioniert ein Bitcoin-ETC
Quelle: justETF Research; Stand: 31.05.2021
 
Als Beispiel zur Erläuterung der Struktur und den Rollen der beteiligten Parteien dient hier der vom Anbieter HANetf auf Xetra gelistete Bitcoin-ETN. Bei anderen Emittenten unterscheiden sich die Marktteilnehmer und deren Herkunftsländer, die Struktur ist im Wesentlichen aber immer ähnlich.

Zur Auflage von Krypto-ETNs gründet der Emittent eine Zweckgesellschaft. Diese verwaltet das eingezahlte Geld wie ein Fonds und investiert alle freien Mittel in die Kryptowährung. Genau wie ein Fonds veröffentlicht sie regelmäßig Berichte, die von einem Wirtschaftsprüfer testiert werden. Die Wertpapiere – in diesem Fall die Coins – werden von einer beauftragten Depotbank verwahrt. Dieses Geflecht erhöht die Sicherheit des Investmentvehikels erheblich, ermöglicht aber nicht die gleiche gesetzlich garantierte Sicherheit wie bei einem Investmentfonds nach europäischem Recht. Die Zweckgesellschaften der am europäischen Markt gelisteten physischen Krypto-ETNs haben ihren Sitz in Jersey, der Schweiz, Liechtenstein und Deutschland. 

Je nach Nachfrage emittiert die Zweckgesellschaft statt Anteile wie bei einem Fonds Schuldverschreibungen, die an der Börse mit einem Prospekt gelistet und gehandelt werden. Wenn Sie in Krypto-ETNs investieren, besteht Ihr Anteilsbesitz also aus Schuldverschreibungen. Dies ist grundsätzlich bei allen ETCs, ETNs und bei den nur in Deutschland üblichen Investmentzertifikaten der Fall. 
 

Krypto-ETNs handeln

Der Preis von ETNs folgt einem Index, der meist aus Durchschnitten der liquidesten Kryptobörsen errechnet wird. Die Handelsplätze mit den höchsten Umsätzen werden bei der Preisbestimmung höher gewichtet (Fachbegriff: „volume weighted average price”, kurz VWAP). 

Neben den auf Xetra gelisteten Krypto-ETNs bringen einige Regionalbörsen mit ihren angeschlossenen Plattformen ausländische Produkte mit deutscher Wertpapierkennnummer für die Anlegenden hierzulande ins Spiel. Üblicherweise und prinzipbedingt gestalten sich die Spannen zwischen Ankaufs- und Verkaufspreis (engl. „Spread”) bei diesen Produkten aber sehr viel höher.
 
Es lohnt ein Vergleich zwischen dem Handel und Besitz physischer Krypto-Coins, dem Handel über spezielle Broker und dem Handel über ETNs. Was wie eine Krypto-Börse erscheint, ist oft nur ein Broker, wie zum Beispiel Bison von der Stuttgarter Börse, der Zugang zu Bruchstücken von Kryptowährungen bietet. Hier verlaufen viele Grauzonen, was Regulierung und Sicherheit betrifft.
 

Vergleich: Hier können Sie Kryptowährungen handeln

Krypto direkt handeln vs. ETN Physische Kryptowährung Krypto-Broker
(z. B. Bison)
ETN
Komplexität erfordert eigenen Zugang mit eigener Wallet und speziellen Intermediären gering, oft über Handy-Apps möglich Handel wie andere ETFs und ETNs auch
Sicherheit Besitz ist durch Blockchain immer genau dokumentiert gerade bei ausländischen Anbietern oft nicht wie eine Bank reguliert Sicherheit durch bewährte Wege bei Handel und physischer Besicherung
Ausfallrisiken bei Cold Storage keine Emittentenrisiko der Gegenpartei unwahrscheinlich bei der Zweckgesellschaft
Mindestinvestment ab sehr geringen Summen ab sehr geringen Summen Anteile ab ca. 3,50 EUR
Kosten Handelskosten, manchmal Auf- und Abschläge beim Kauf von Bitcoin gelten Gebühren von 0,5 - 2,0% als handelsüblich  laufende Kosten 0,95 - 2,5%, Geld-Brief-Spannen (XLM) von 0,2 - 4,8%
Handelszeiten jederzeit jederzeit Börsenöffnungszeiten
Aufsichtsrechtliche Regulierung   Bankenaufsicht, wenn der Anbieter in der EU sitzt Wertpapieraufsicht, Börsenaufsicht (Handel)
Quelle: justETF Research; Stand: 14.06.2021
 

Das halten die Regulierer davon

Eine solche Innovation wie Krypto-ETNs hätten viele Anlegende eigentlich aus hoch entwickelten Kapitalmärkten wie den USA oder Großbritannien erwartet. Das ist hier jedoch nicht der Fall: Schweden, die Schweiz und Deutschland waren diesmal Vorreiter. Im Gegensatz dazu weigert sich die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC seit mehreren Jahren, Anträge auf Bitcoin-ETNs freizugeben. An Versuchen seitens der Emittenten mangelte es nicht, jedoch waren diese bislang allesamt erfolglos.

Die deutsche Wertpapieraufsicht hat in dieser Hinsicht offensichtlich weniger Bedenken und ist in Bezug auf Krypto-ETNs bislang kaum tätig geworden. Ähnliches gilt für die Schweiz. Sollte es zu Verfehlungen bei Krypto-ETNs kommen, werden die Aufsichtsbehörden in beiden Ländern gezwungen sein, die Zügel enger zu ziehen. In Großbritannien hat die Finanzaufsicht FSA den Vertrieb von Krypto-ETNs an Privatanlegende bereits untersagt. Entsprechend sind auch keine Krypto-ETNs an der Börse London gelistet. 

Denkbar ist, dass die Zentralbanken Kryptowährungen regulieren werden. Dies kann einerseits zu mehr Transparenz führen, andererseits – je nach Ausgestaltung – den weiteren Handel und Besitz schwierig bis unmöglich machen. 
 

Krypto-Assets und Steuern

Steuerlich ist in Deutschland noch nicht abschließend geklärt, wie Erträge aus Krypto-ETNs einzuordnen sind. Das Bundesfinanzministerium (BMF) schlägt in einem Entwurf vom 17. Juni 2021 eine Gleichbehandlung zu steuerbefreiten physischen Gold-ETCs vor.
 
Für Anlegende mit Steuersitz in Deutschland ist nach derzeitigem Stand also anzunehmen, dass Krypto-ETNs wie der direkte Besitz von Krypto-Coins oder Gold behandelt werden: Nach einem Jahr Haltedauer sind Erträge steuerfrei, die Abgeltungsteuer wird nicht angerechnet. Bereits im Juni 2020 hatte der Bundesfinanzhof eine solche steuerliche Behandlung für Gold unbeschränkt auf alle physisch hinterlegten Gold-ETCs ausgedehnt.
 

Krypto-ETNs und ihre Kosten

Die laufenden Kosten der bislang verfügbaren Krypto-ETNs sind gerade im Vergleich zu Gold-ETCs aktuell noch sehr hoch. Die auf Xetra handelbaren Produkte berechnen zwischen 0,95 und 2,50 Prozent laufende Kosten. Bei einer langfristig ausgerichteten Anlagestrategie kann das für erhebliche Renditeeinbußen sorgen. Angesichts der bislang märchenhaften Renditen gerät das gerne aus dem Blickfeld.
 
Es ist aber keineswegs ausgeschlossen, dass die Produktanbieter aufgrund des Wettbewerbs und größerer verwalteter Vermögen in den ETNs schon bald die Preise senken.
 
Die großen ETF-Anbieter wie iShares, Xtrackers, Amundi oder Invesco haben bislang noch gar nicht reagiert, obwohl jeder dieser Anbieter Gold-ETCs im Programm hat und sicherlich in der Lage wäre, Krypto-ETNs zu starten. Wenn es zum Markteintritt der großen Anbieter kommt, werden die jährlichen Verwaltungsgebühren für Krypto-ETNs erheblich sinken.
 

Krypto-ETNs als Sparplan

Auch die ersten Online Broker haben reagiert und bieten inzwischen Krypto-ETNs als Sparplan an. Bei comdirect, finanzen.net zero und Scalable Capital können Sie Krypto-ETNs sogar gebührenfrei besparen.

Die folgende Tabelle gibt Ihnen einen Überblick über die derzeit verfügbaren Sparpläne auf Krypto-ETNs.
 
Online Broker Anzahl Sparpläne Anzahl kostenlose Sparpläne
Scalable Capital ETF Sparplan-Angebot im Test 22 22
comdirect ETF Sparplan-Angebot im Test 9 8
finanzen.net zero ETF Sparplan-Angebot im Test 3 3
Consorsbank ETF Sparplan-Angebot im Test 18 0
1822direkt ETF Sparplan Angebot im Test 4 0
Quelle: justETF Research; Stand: 10/2021
 
Alle derzeit verfügbaren Krypto-ETNs sowie die entsprechenden Sparplan-Angebote finden Sie außerdem in unserer ETF Suche und in unserem Anlageleitfaden zu Kryptowährungen.
 
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