Bitcoin-ETNs: Bitcoins handeln wie ETFs

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Kryptowährungen geraten immer mehr in den Fokus von Anlegern. Einige sehen Bitcoins als moderne Alternative zu Gold. Darum gibt es nun physisch hinterlegte Bitcoin-ETNs, ähnlich den bekannten Gold-ETCs. Bitcoins lassen sich damit so einfach handeln wie ETFs.

Bitcoin-ETNs: Bitcoins handeln wie ETFs Die älteste Kryptowährung, der Bitcoin, hat zu Anfang des Jahres 2021 mit einem Wert von über 40.000 US-Dollar zuvor ungeahnte Höhen erreicht. Zu Jahresbeginn 2020 lag er bei nur rund 7.190 US-Dollar. Offenbar setzen immer mehr professionelle Investoren auf die noch unregulierte Kryptowährung und treiben den Preis in neue Sphären. Bitcoins werden von vielen schon als Ersatz zu Gold betrachtet. ETF- und ETC-Anbieter haben darauf reagiert und drängen mit physisch hinterlegten Bitcoin-ETNs in den Markt.

 

Bitcoin-ETN: Das steckt dahinter

Bitcoin ist eine Kryptowährung. Die Währung ist unabhängig von konventionellen, gesetzlichen Währungssystemen wie dem Dollar oder dem Euro und regelt das Recht auf Eigentum über den Besitz computergenerierter Schlüssel. Zahlungen werden kryptografisch legitimiert und über ein Netz gleichberechtigter Rechner abgewickelt – ganz ohne Bank. Zur Verwaltung dient eine dezentrale, synchronisierte Buchhaltung, die sogenannte „Blockchain”. 

Die Währung Bitcoin ist die älteste Kryptowährung und wird seit 2009 genutzt. Neue Bitcoin-Einheiten werden durch die Lösung kryptografischer Aufgaben (sog. „Mining”) geschaffen und erfordern hohe Mengen an Energie und Rechnerkapazitäten. Die Kapazität an Bitcoins gilt durch den beim Computer-Mining verwendeten Algorithmus als auf 21 Millionen Stücke begrenzt.

Der Kurs des Bitcoin zu den gesetzlichen Zahlungsmitteln wie Euro oder US-Dollar folgt dem Grundsatz der Preisbildung an der Börse. Es gibt zahlreiche Handelsplätze für Kryptowährungen, von denen aufsichtsrechtlich aber kaum eine als Börse eingestuft ist, weshalb diese Handelsplätze auch keine offiziellen Börsenpreise verbreiten können. Die meisten Kryptobörsen ähneln eher einem Online Broker und sind vielfach auch so reguliert, wie die bekannten Anbieter BSDEX (Stuttgarter Börse), Kraken, Coinbase oder Bitstamp. Der Handel läuft rund um die Uhr, auch an Wochenenden und Feiertagen.

Genausowenig gibt es einen Spotpreis für Bitcoins wie etwa für Gold. In den Medien genannte Bitcoin-Preise im Verhältnis zu gängigen Währungen beziehen sich meist auf einen bestimmten Handelsplatz oder auf einen Durchschnitt mehrerer Handelsplätze.
 
 
Um direkt in Bitcoin zu investieren und die kryptografischen Schlüssel zu erhalten, ist eine eigene digitale Geldbörse, eine sogenannte „Wallet”, in Kombination mit einem Zugang zu einem Handelsplatz erforderlich. Im Gegensatz zu den etablierten Aktien- und ETF-Börsen ist der Marktzugang sogar für Handelsteilnehmer nur mit Pseudonym möglich. 

Im Jahr 2020 wurden Bitcoins im Wert von 12,3 Billionen US-Dollar an den größten Kryptobörsen weltweit gehandelt. Die bislang geschürften Bitcoins sind rund 700 Milliarden US-Dollar wert. 

Anteile an Bitcoins können aufgrund ihrer Knappheit und begrenzten Fördermengen wie Gold als Wertsicherungsinstrument genutzt werden. Die kryptografischen digitalen Schlüssel von Bitcoins lassen sich am sichersten in einem Offline-Speicher verwahren (Fachbegriff: „Cold Storage”), vergleichbar mit Gold in einem Tresor. Um Sicherheitsrisiken zu vermeiden, können professionelle Lösungen wie ein physisch abbildendes Bitcoin-ETN Vorteile bieten. 
 
Unser Tipp: Vergleichen Sie Bitcoin-ETNs in unserem Anlageleitfaden Bitcoin-ETFs und ETNs: Welche sind die besten?.
 

Bitcoin-ETNs mit physischer Hinterlegung in Europa seit 2019

Vorreiter bei Krypto-ETNs in Europa ist der Anbieter CoinShares, dessen Produkte bereits seit 2015 an der schwedischen Börse gehandelt werden. Allerdings ähneln die bisher dort gelisteten Produkte eher deutschen Anlagezertifikaten als physisch hinterlegten ETCs oder ETNs, weil die Abbildung des Bitcoin teilweise über Derivate gelöst wird. 

Der nächste Fortschritt folgte im Jahr 2019: Die zur Schweizer SIX Group gehörende Abwicklungsorganisation für den Börsenhandel ermöglichte erstmals das Clearing von börsengehandelten Instrumenten in Bitcoin. Damit war der Grundstein für die ersten Bitcoin-ETNs auf dem Schweizer Markt gelegt. Zwei Emittenten starteten rasch die ersten mit physischen Bitcoins hinterlegten Kryptowährungs-ETNs: 21Shares, (erst „Amun”), und der durch seine Goldprodukte bekannte Anbieter WisdomTree. An anderen Märkten ließen sich die Produkte damals noch nicht handeln, da die Clearing-Infrastruktur dort noch fehlte. 21Shares startete parallel zum Bitcoin-ETN auch noch andere Krypto-ETNs.

Im Sommer 2020 erlaubte Clearstream (zuständig für den gesamten Aktien- und ETF-Handel an deutschen Börsen) die Krypto-Abwicklung in Deutschland. Damit konnte der erste Emittent seinen Bitcoin-ETN auf Xetra listen: HANetf mit dem Produkt BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto. Mitte November 2020 folgte der Anbieter VanEck mit dem VanEck Vectors Bitcoin ETN. Der Emittent 21Shares hat sein Produkt 21Shares Bitcoin ETP inzwischen ebenfalls auf Xetra gelistet.

Der Pionier und bis heute größte Anbieter von Krypto-ETNs, CoinShares, hat am 19. Januar 2021 ebenfalls nachgezogen und ein physisch hinterlegtes ETN an der Schweizer Börse aufgelegt. Ein Listing auf Xetra gilt als absehbar.

Alle in Europa gelisteten Bitcoin-ETPs vereinten per 15. Januar 2021 rund 1,6 Milliarden Euro Vermögen. Davon machen die rein physischen Bitcoin-ETNs rund 800 Millionen Euro aus. Zum Vergleich: In physische Gold-ETCs waren Ende des Jahres 2020 in Europa rund 80 Milliarden US-Dollar investiert.

 

Physischer Bitcoin-ETN: So ist er aufgebaut

Bitcoins lassen sich offline verwahren und brauchen dabei sogar viel weniger Platz als physische Goldbestände. Damit ist der Weg frei für ein Finanzinstrument, das die Wertentwicklung der Kryptowährung abbilden kann. 

Das ginge am sichersten in Form eines ETF, also eines Publikumsfonds. Das allerdings erlaubt die europäische Fondsgesetzgebung nicht: Ein ETF muss ein Portfolio mit einer Mindestanzahl verschiedenartiger Wertpapiere enthalten. Daher müssen die Emittenten auf die Rechtsform eines ETN ausweichen, wie sie zum Beispiel auch bei Gold-ETCs eingesetzt wird.
 
ETF, ETC, ETN schnell erklärt
 
Gemeinsamkeiten: die Zulassung zum Handel ab einem Stück an einer regulierten Börse (mit einem Prospekt), der liquide elektronische Handel mithilfe von Market Makern und die variable Anzahl von handelbaren Anteilen

Unterschiede: ETFs sind sichere, offene Publikumsfonds. ETCs und ETNs werden dagegen von einer Zweckgesellschaft ausgegeben, die Anteile sind Schuldverschreibungen. Einige investieren 100 Prozent ihres Vermögens ohne Hebel in Edelmetalle oder Kryptowährungen, andere bilden synthetisch den Basiswert ab, oft mit einem Hebel.
 

So funktioniert ein Bitcoin-ETC

So funktioniert ein Bitcoin-ETC
Quelle: justETF Research; Stand: 27.01.2021
 
Dazu gründet der Emittent eine Zweckgesellschaft. Diese verwaltet das eingezahlte Geld wie ein Fonds und investiert alle freien Mittel in die Kryptowährung. Genau wie ein Fonds veröffentlicht sie regelmäßig Berichte, die von einem Wirtschaftsprüfer testiert werden. Die Wertpapiere – in diesem Fall die Coins – werden von einer beauftragten Depotbank verwahrt. Dieses Geflecht erhöht die Sicherheit des Investmentvehikels erheblich, ermöglicht aber nicht die gleiche gesetzlich garantierte Sicherheit wie bei einem Investmentfonds nach europäischem Recht. Die Zweckgesellschaften der am europäischen Markt gelisteten physischen Bitcoin-ETNs haben ihren Sitz in Jersey, der Schweiz, Liechtenstein und Deutschland. 

Je nach Nachfrage emittiert die Zweckgesellschaft statt Anteile wie bei einem Fonds Schuldverschreibungen, die an der Börse mit einem Prospekt gelistet und gehandelt werden. Wenn Sie Investor bei einem Bitcoin-ETN sind, besteht Ihr Anteilsbesitz also aus Schuldverschreibungen. Dies ist grundsätzlich bei allen ETCs, ETNs und bei den nur in Deutschland üblichen Investmentzertifikaten der Fall. 

 

Bitcoin-ETNs handeln

Bislang sind Bitcoin-ETNs nur an den Börsen Xetra (Deutschland), SIX (Schweiz) und OMX (Schweden) gelistet. Dabei gibt es einige ETNs sowohl auf Xetra als auch an der SIX. 

Der Preis des ETN folgt einem Index, der meist aus Durchschnitten der liquidesten Kryptobörsen errechnet wird. Die Handelsplätze mit den höchsten Umsätzen werden bei der Preisbestimmung höher gewichtet (Fachbegriff: „volume weighted average price”, kurz VWAP). 

Einige Regionalbörsen mit ihren angeschlossenen Plattformen bringen ausländische Produkte gerne für deutsche Anleger mit deutscher Wertpapierkennnummer ins Spiel. So sind die Produkte von CoinShares an den deutschen Regionalbörsen ebenso handelbar wie das eigentlich nur in der Schweiz handelbare WisdomTree-Produkt.
 
justETF Talk-Podcast: Hören Sie in der Podcast-Folge Kryptowährungen: Bitcoin-ETNs im Trend, was Blockchain-Forscher Prof. Phillip Sandner zu Kryptowährungen sagt und was in der Zukunft von ihnen zu erwarten.
Es lohnt ein Vergleich zwischen dem Handel und Besitz physischer Bitcoins, dem Handel von Bitcoins über spezielle Broker und dem Handel über ein ETN. Was wie eine Bitcoin-Börse erscheint, ist oft nur ein Broker wie Bison von der Stuttgarter Börse, der Zugang zu Bruchstücken von Kryptowährungen bietet. Hier verlaufen viele Grauzonen, was Regulierung und Sicherheit betrifft.

 

Vergleich: Hier können Sie Bitcoins handeln

Bitcoin direkt handeln vs. ETN Physischer Bitcoin Bitcoin-Broker (z. B. Bison) ETN
Komplexität erfordert eigenen Zugang mit eigener Wallet und speziellen Intermediären gering, oft über Handy-Apps möglich Handel wie andere ETFs und ETNs auch
Sicherheit Bitcoin-Besitz ist durch Blockchain immer genau dokumentiert gerade bei ausländischen Anbietern oft nicht wie eine Bank reguliert Sicherheit durch bewährte Wege bei Handel und physischer Besicherung
Ausfallrisiken bei Cold Storage keine Emittentenrisiko der Gegenpartei Emittent
Mindestinvestment 1 „Satoshi” (0,00000001 Bitcoins)  ab sehr geringen Summen Anteile ab ca. 25 EUR
Kosten Handelskosten, manchmal Auf- und Abschläge beim Kauf von Bitcoin gelten Gebühren von 0,5 - 2,0% als handelsüblich  laufende Kosten 1,0 - 2,0%, Geld-Brief-Spannen (XLM) von 0,2 - 1,9%
Handelszeiten jederzeit jederzeit Börsenöffnungszeiten
Aufsichtsrechtliche Regulierung keine Bankenaufsicht, wenn der Anbieter in der EU sitzt Wertpapieraufsicht, Börsenaufsicht (Handel)
Quelle: justETF Research; Stand: 18.03.2021
 
 

Das halten die Regulierer davon

Eine solche Innovation wie Bitcoin-ETNs hätten viele Investoren eigentlich aus hoch entwickelten Kapitalmärkten wie den USA oder Großbritannien erwartet. Das ist hier jedoch nicht der Fall: Schweden, die Schweiz und Deutschland waren diesmal Vorreiter. Im Gegensatz dazu weigert sich die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC seit mehreren Jahren, Anträge auf Bitcoin-ETNs freizugeben. An Versuchen seitens der Emittenten mangelte es also nicht, jedoch waren diese bislang allesamt erfolglos.

Die deutsche Wertpapieraufsicht hat in dieser Hinsicht offensichtlich weniger Bedenken und ist in Bezug auf Krypto-ETNs bislang kaum tätig geworden. Ähnliches gilt für die Schweiz. Sollte es zu Verfehlungen bei Krypto-ETNs kommen, werden die Aufsichtsbehörden in beiden Ländern gezwungen sein, die Zügel enger zu ziehen. 

Viel denkbarer ist, dass die Zentralbanken Kryptowährungen regulieren werden. Dies kann einerseits zu mehr Transparenz führen, andererseits – je nach Ausgestaltung – den weiteren Handel und Besitz schwierig bis unmöglich machen. 

 

Bitcoins und Steuern

Steuerlich ist noch nicht geklärt, wie Erträge aus Bitcoin-ETNs einzuordnen sind. Derzeit ist für Anleger mit Steuersitz in Deutschland davon auszugehen, dass Bitcoin-ETNs wie der direkte Besitz von Bitcoins oder Gold behandelt werden: Nach einem Jahr Haltedauer sind Erträge steuerfrei, die Abgeltungsteuer wird nicht angerechnet. Bis zu einem entsprechenden Urteil der Finanzverwaltungsorgane sind die Finanzämter in der Beweispflicht, sollte eine andere Besteuerung angewendet werden. Bereits im Juni 2020 hatte der Bundesfinanzhof eine solche steuerliche Behandlung für Gold auch unbeschränkt auf alle physisch hinterlegten Gold-ETCs ausgedehnt.

 

Bitcoin-ETNs und ihre Kosten

Die laufenden Kosten der bislang verfügbaren Bitcoin-ETNs liegen gerade im Vergleich zu Gold-ETCs aktuell noch sehr hoch. Die drei auf Xetra handelbaren Produkte berechnen zwischen 1,0 und 2,0 Prozent laufende Kosten. Bei einer langfristig ausgerichteten Anlagestrategie („Buy and Hold”) sorgt das für erhebliche Rendite-Einbußen und lässt Bitcoin-ETNs als Portfoliobeimischung alt aussehen. 

Es ist aber keineswegs ausgeschlossen, dass die Produktanbieter angesichts des Wettbewerbs und größerer verwalteter Vermögen in den ETNs schon bald die Preise senken.

Wir haben für Sie die auf Xetra gelisteten Bitcoin-ETNs analysiert: 

 

Bitcoin-ETNs im Vergleich

Produkt 21Shares Bitcoin ETP BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto VanEck Vectors Bitcoin ETN
ISIN CH0454664001 DE000A27Z304 DE000A28M8D0
WKN A2T64E A27Z30 A28M8D
Ticker 21XB BTCE VBTC
Emittent 21Shares HANetf VanEck Vectors
Zweckgesellschaft 21Shares AG ETC Issuance GmbH VanEck ETP AG 
Sitz der Zweckgesellschaft Schweiz Deutschland Liechtenstein
Verantwortliche Börsenaufsicht Schweden Deutschland Deutschland
Volumen in EUR 258 Mio. EUR  1.047 Mio. EUR 144 Mio. EUR 
Auflagedatum  26.02.2019 08.06.2020 19.11.2020
TER 1,49% 2,00% 1,00%
Index MVIS-Index: volumengewichteter Durchschnitt der größten Handelsplätze lt. Emittent Gegenwert beim Kauf durch genau 0,001 Bitcoin pro Anteil gegeben MVIS-Index: volumengewichteter Durchschnitt der größten Handelsplätze
Physische Hinterlegung zu 100% hinterlegt, größtenteils in „Cold Storage” zu 100% hinterlegt, größtenteils in „Cold Storage” zu 100% hinterlegt, größtenteils in „Cold Storage”
Liquiditätsmaß XLM* 79,35 20,45 186,64
Profil zum Profil zum Profil zum Profil
Quelle: justETF Research; Stand: 18.03.2021
*Stand: 31.12.2020
 
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