Sfatiamo 7 miti sui dividendi

• Livello: Per tutti
• Tempo di lettura: 7 minuti

Mito 1: le azioni con un rendimento da dividendi elevato sono l’investimento migliore 

Cominciamo con quella che probabilmente è la tematica più a cuore di chi sostiene i dividendi: il rendimento dei dividendi. Il mito secondo cui le azioni con rendimenti da dividendi elevati sono più attraenti di quelle con dividendi bassi o nulli.

Qual è la verità?

I rendimenti del mercato azionario sono sempre costituiti da due fattori: il rendimento del prezzo e il rendimento del dividendo. Risulta quindi del tutto irrilevante da cosa sia composto questo rendimento totale. Un semplice esempio:

Confronto del rendimento a 1 anno di azioni con dividendi e senza dividendi

Come mostra la nostra tabella, è matematicamente del tutto irrilevante quanto siano alti o bassi i rendimenti dei dividendi delle società. Un rendimento dell’8% rimane un rendimento dell’8%, indipendentemente da come è composto. È anche importante notare che i dividendi non sono gratuiti; riducono il valore dell'azienda. Quindi, se le azioni di una società valgono 100 euro e pagano 3 euro di dividendi, il valore delle azioni diminuirà di questo importo il giorno della distribuzione del dividendo. Il titolo verrà quindi scambiato a 97€. Questo effetto può essere meglio osservato utilizzando un ETF del mercato monetario, poiché si verificano solo fluttuazioni di prezzo minime e le distribuzioni si riflettono molto bene nel prezzo.

Variazione di prezzo allo stacco del dividendo spiegato utilizzando un ETF del mercato monetario

Tuttavia, anche se guardiamo agli indici o agli ETF con azioni ad alto dividendo, spesso hanno performance significativamente peggiori rispetto al mercato più ampio. Ciò è dovuto tra l’altro al fatto che le aziende che distribuiscono dividendi spesso si discostano dal “mercato normale” e sono ad esempio composte da una quantità inferiore di titoli tecnologici, ma di una quantità decisamente maggiore di “old economy”.

FTSE All-World contro FTSE All-World con rendimento da dividendi elevato

 Il mito n. 1 non regge ad un esame più dettagliato.

Mito 2: Le aziende con una lunga storia di dividendi sono una scommessa sicura 

Il fatto che una società distribuisca dividendi non è sufficiente per renderli titoli interessanti. Ma che dire allora di quei titoli che hanno una lunga storia di dividendi? Le più note tra queste sono probabilmente le “Dividend Aristocrats” statunitensi, società che aumentano i loro dividendi ogni anno da almeno 25 anni.

Qual è la verità sul mito?

Il mito che le aziende con una lunga storia di dividendi siano “scommesse sicure” sembra intuitivamente logico e corretto. Ma nel dettaglio, cosa vuol dire? Innanzitutto va detto: i dividendi - non importa da quanto tempo vengono pagati dalle aziende - non sono mai garantiti e anche gli aristocratici dei dividendi di tanto in tanto riducono o annullano i loro dividendi. Se osserviamo le serie di dati ETF disponibili per i corrispondenti “indici di dividendi”, possiamo vedere: anche i “Dividend Aristocrats”, che sostengono la continuità, non sono stati in grado di battere il loro benchmark. Per il nostro confronto, abbiamo selezionato come benchmark l’“SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF” e l’“S&P Composite 1.500 Index” (rappresentato dall’“SPDR Portfolio S&P 1500 Composite Stock Market ETF”). Su base indicizzata (senza considerare i costi degli ETF ), la differenza negli ultimi 10 anni è stata di circa il 2,8% annuo (+8,85% annuo a 11,66% annuo). con un investimento iniziale di 10.000 euro e un periodo di detenzione di 10 anni, c'è una differenza di quasi 7.000 euro (rendimento cumulativo dal 133,5% al ​​201,3%).

Confronto: scegliere le aziende che distribuiscono dividendi da tanto tempo non paga

Vediamo quindi che concentrarsi semplicemente su azioni con elevata continuità dei dividendi non funziona meglio che selezionare azioni che non si concentrano affatto sui dividendi. Anche se i pagamenti dei dividendi spesso fluttuano meno dei prezzi, le azioni con una lunga storia di dividendi non sono automaticamente l’investimento migliore e, ovviamente, non sempre una “scommessa sicura”.

 Il mito n. 2 non regge ad un esame più dettagliato.

Mito 3: le azioni che pagano dividendi sono meno rischiose delle azioni che non lo fanno

Anche la tesi secondo cui le azioni con dividendo sono in qualche modo meno rischiose rispetto alle azioni “normali” è un pallino fisso tra gli investitori.

Qual è la verità su questo mito?

Diamo un'occhiata al più grande ETF sui dividendi disponibile, il Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield ETF. La volatilità, ovvero l’intervallo di fluttuazioni, viene generalmente utilizzata come misura di rischio. Per misurare ancora meglio il rischio, esaminiamo anche il drawdown, ovvero ci riferiamo alla distanza osservata tra il picco più alto e quello più basso, in un periodo di tempo specifico, per un investimento. Per il nostro confronto utilizziamo tutti i dati disponibili.

Confronto del rischio: FTSE All-World vs. FTSE All-World High Dividend Yield

Abbiamo già visto nel Mito 1 che l’indice più ampio ha sovraperformato il suo fratello con dividendi in termini di rendimenti grazie alla sua maggiore quota tecnologica. Come mostra anche la tabella, l'indice high dividend presenta in realtà un intervallo di fluttuazione (volatilità) (leggermente) inferiore nel periodo di osservazione di 5 anni. D'altro canto, l'indice principale più ampio è stato un po' più stabile nelle fasi di stress estremo e ha perso circa 3 punti percentuali in meno nel suo picco (massimo drawdown: -33,7% contro -36,8%). Nel complesso, si può affermare che il rischio delle azioni con dividendi non è inferiore a quello delle azioni “normali”.

 Il mito n. 3 regge solo parzialmente ad un esame più dettagliato.

Mito 4: i dividendi elevati sono la prova che un’azienda è sana e ben funzionante 

Si sente spesso anche dire che dividendi elevati siano un segno di qualità.

Qual è la verità su questo mito? 

Se si considera come viene creato il rendimento da dividendi, diventa subito chiaro che dividendi (rendimenti) elevati non sono necessariamente un segno di qualità, ma spesso sono un segnale di allarme. Perché i rendimenti da dividendi elevati spesso derivano dal calo dei prezzi. Un esempio: un'azienda paga un dividendo di 5 euro all'anno ed è quotata a 100 euro. Il rendimento del dividendo è quindi del 5%. Ora la società è nei guai (per qualsiasi motivo) e il prezzo delle azioni crolla del 50% nel giro di un anno. Il titolo costa ora 50 euro e, se il dividendo restasse stabile, avrebbe un rendimento da dividendo pari al 10%. Questo elevato rendimento da dividendi è quindi la prova di un’azienda ben funzionante? Ora qualcuno potrebbe obiettare: questo è solo un esempio preso dal nulla. Ciò può essere vero, ma se guardiamo uno degli ETF sui dividendi più popolari, anch’esso ottimizzato per le azioni ad alto rendimento, puoi rapidamente vedere quanto poco tali strategie abbiano funzionato negli ultimi anni. I pagamenti elevati spesso sembrano essere più un “segnale di allarme” che una “caratteristica di qualità”.

Dividend STOXX Global Select vs MSCI World

 Il mito n. 4 non regge ad un esame più dettagliato.

Mito 5: Nella fase di prelievo, i dividendi sono preferibili alle vendite di azioni

Un giorno vivrai di dividendi… Chi non metterebbe ora la firma? Ma i dividendi sono davvero l'unica scelta quando si tratta di prelevare dal proprio portafoglio?

Qual è la verità sul mito? 

Spesso si sostiene che i dividendi siano da preferire ai prelievi che avvengono invece tramite la vendita di azioni. Facendo affidamento sui dividendi invece che sulla vendita di azioni, si vuole in altre parole preservare il proprio capitale e si evita che i prelievi possano impoverire il patrimonio. Questo mito si basa però su un errore di ragionamento, perché matematicamente è del tutto irrilevante che i prelievi avvengono tramite dividendi o vendite di azioni. L’unico fattore rilevante è l’entità dei prelievi da un portafoglio. Matematicamente parlando, sia che un ETF a distribuzione paghi il 2% annuo di dividendo o che tu venda il 2% di un ETF ad accumulazione ogni anno è la stessa cosa. Vedi anche la tabella per il mito n.1.

 Il mito n. 5 non regge ad un esame più attento.

Mito 6: Le azioni con dividendi offrono un reddito stabile/sicuro, indipendentemente da ciò che fanno i prezzi 

Un’altra obiezione comune sollevata dai sostenitori dei dividendi è che è più probabile che si faccia affidamento sui dividendi piuttosto che sull’andamento dei prezzi. I dividendi offrirebbero quindi un reddito più stabile o sicuro, indipendentemente dall’andamento dei prezzi.

Qual è la verità su questo mito? 

Come già discusso in precedenza, le azioni con dividendo non mostrano fluttuazioni (sostanzialmente) inferiori rispetto al mercato più ampio o alle azioni senza distribuzione di dividendi. C’è, tuttavia, un punto a favore dei dividendi: i pagamenti in realtà fluttuano meno dei prezzi delle azioni. Come mostra la società di gestione patrimoniale Janus Henderson nel suo rapporto regolarmente pubblicato “Global Dividend Index”, anche i dividendi oscillano, ma non allo stesso modo dei prezzi delle azioni. I dividendi annuali sono diminuiti dell'11,5% nel 2020, mentre i prezzi dell'MSCI ACWI sono temporaneamente diminuiti di circa il 30% durante il crollo del Corona.

Sviluppo del dividendo annuale

 Il mito n. 6 resiste ad un esame accurato.

Mito 7: I titoli azionari offrono una protezione efficace contro l’inflazione

Passiamo all'ultimo mito. Ciò afferma che le azioni con dividendi offrono una protezione efficace contro l’inflazione.

Qual è la verità sul mito? 

Se guardiamo al passato, è chiaro che le azioni, con o senza dividendi, non offrono una protezione efficace contro l’inflazione nel breve termine. Ad esempio, il mercato azionario mondiale (misurato dall’MSCI ACWI IMI) ha perso il 12,42% nel 2022, quando l’inflazione è aumentata significativamente nell’UE e negli USA. In questo caso non si può parlare di protezione dall’inflazione, almeno nel breve termine. A lungo termine, tuttavia, le aziende riescono a sconfiggere l’inflazione. Per dirla più precisamente: la maggior parte delle aziende può trasferire nel tempo i maggiori costi causati dall’inflazione ai consumatori. Se le aziende non lo facessero, prima o poi avrebbero problemi a sopravvivere. Si può quindi affermare che molte aziende riescono a superare con successo le fasi inflazionistiche nel medio e lungo termine e ad aumentare di conseguenza i propri profitti - e quindi anche i dividendi.

 Il mito n. 7 resiste almeno ad un esame accurato.

Conclusione: i miti sui dividendi vengono sfatati 

Cosa ci possiamo portare a casa da questi 7 miti sui dividendi? La maggior parte di essi, a un esame più attento, si rivelano proprio questo: un mito. Altri riescono a soddisfare almeno in parte le aspettative. Naturalmente, l’aspetto psicologico dei dividendi non dovrebbe essere completamente ignorato. Ad esempio, se le distribuzioni regolari ti aiutano a sopportare meglio cali di mercati a lungo termine, la distribuzione di ETF o ETF sui dividendi possono rappresentare un’alternativa sensata. Basta non commettere l'errore di pensare che i dividendi generalmente favoriscano i rendimenti rispetto agli investimenti “neutri rispetto al mercato”, ad esempio in indici standard come MSCI World o FTSE Developed. Mi auguro che questo articolo ti abbia aiutato un po’ e abbia sfatato alcuni dei miti sui dividendi più popolari.