Small Cap Value ETF - Tutto quello che devi sapere

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Al di fuori dei grandi indici azionari esiste un segmento di mercato che, per quattro motivi, appare oggi particolarmente interessante. Questi sono:

• Il potenziale storico di sovraperformare il mercato generale.
• Una necessaria diversificazione rispetto all’egemonia dei giganti tecnologici.
• Un contrappeso rispetto alle aziende a grande e media capitalizzazione (spesso considerate sopravvalutate negli USA).
• Una solida base di evidenze scientifiche che ne supportano il rendimento a lungo termine.

Questo segmento si chiama Small Cap Value. Le azioni Small Cap Value presentano essenzialmente due caratteristiche:

• Hanno una bassa capitalizzazione di mercato rispetto alla media (Small Cap).
• Sono valutate a prezzi bassi rispetto ai fondamentali del settore (Value).

In breve: si tratta di piccole aziende solide, in saldo.

Small Cap Value: la prova della performance

I dati storici dimostrano che le US Small Cap Value hanno battuto l’indice S&P 500 nel periodo dal 1999 al 2024.

US Small Cap vs. S&P 500 (1999-2024)

Secondo i dati di Vanguard, negli ultimi 26 anni il segmento “US Small Cap Value” ha generato un rendimento extra del 39 % rispetto all’S&P 500. Il quadro è ancora più netto fuori dagli Stati Uniti: le azioni Small Cap Value internazionali (esclusi gli USA) hanno battuto il mercato generale (ex-USA) per ben 28 anni con un divario impressionante del 99 %.

Azioni Internazionali Small Cap Value vs. Global ex-US (1997-2024)

Sono risultati impressionanti. È fondamentale notare che questi confronti, basati su dati Vanguard e Dimensional Fund Advisors, utilizzano fondi reali e investibili su orizzonti temporali estesi, evitando il rischio di “cherry-picking” (la selezione arbitraria dei periodi migliori) e dimostrando che la strategia funziona anche al netto di commissioni e costi di transazione reali. Sottolineo questo aspetto perché gli argomenti a favore delle “Small Cap Value” e di altri fattori azionari (i cosiddetti premi al rischio) si basano spesso solo su indici teorici e calcoli retrospettivi. La vera prova del nove per qualsiasi strategia è: funziona anche nel mondo reale, pagando commissioni e costi di transazione veri? Per le Small Cap Value la risposta è: Sì. La strategia ha avuto successo a livello globale nel periodo di osservazione più lungo disponibile.

Perché queste azioni possono battere il mercato?

Esistono due teorie principali. 1. Rischio e Rendimento: La prima spiegazione è semplice: le azioni Small Cap Value sono mediamente più rischiose del mercato generale. Sono più volatili e, durante i crolli di borsa, tendono a scendere più profondamente. Queste aziende sono più fragili quando l’economia rallenta. Questo rischio spinge molti investitori a starne alla larga. Se però il rischio si rivela esagerato rispetto alla realtà, gli investitori vengono ricompensati per il loro coraggio con un rendimento più alto (il premio per il rischio). 2. Psicologia e Comportamento: La seconda spiegazione è legata all’economia comportamentale. Gli investitori amano le storie di crescita entusiasmanti (“Growth”). Queste narrazioni spingono spesso a pagare troppo per aziende che promettono di cambiare il mondo, che si tratti di IA, robotica o blockchain. Spesso, quando le aspettative sono troppo alte, i risultati deludono. Molti però evitano le aziende considerate "noiose", ignorando così dei veri gioiellini: società che non finiscono sui giornali o che il mercato svende ingiustamente. Le Small Cap Value sono proprio questo tipo di aziende. Quando la realtà si rivela meno cupa di quanto temuto, si genera un rendimento superiore rispetto al mercato.

Perché non investire il 100 % in Small Cap Value?

Se la strategia è così valida, perché non mettiamo tutti i nostri soldi esclusivamente in Small Cap Value? Il motivo principale: Non c’è alcuna garanzia che questa sovraperformance continui in futuro. Immagina se tutti togliessero i soldi dai giganti della tecnologia per metterli in piccole azioni Value. Questa marea di denaro farebbe schizzare i prezzi alle stelle. Le azioni non sarebbero più sottovalutate, ma sopravvalutate, e l’ingrediente segreto della strategia svanirebbe. È il rischio inevitabile di ogni strategia: se diventa troppo popolare, il vantaggio scompare. L’altro rischio è che le azioni Small Cap Value possano rimanere impopolari per anni, rendendo meno del mercato. È esattamente ciò che è successo negli USA nell’ultimo decennio: le US Small Cap Value hanno battuto l’S&P 500 solo in due degli ultimi dieci anni. Nel decennio precedente, invece, era successo in sette anni su dieci. Quindi la strategia non funziona più? Probabilmente funziona ancora. Infatti, al di fuori degli USA, le Small Cap Value internazionali hanno battuto il mercato in sette degli ultimi dieci anni (e in 14 degli ultimi 20). Il “premio Value” sembra aver funzionato meglio fuori dagli Stati Uniti. I dati ci dicono che è normale avere anni in cui le cose non vanno benissimo. È un investimento ciclico, che va quindi a periodi. Visto che ci sono questi alti e bassi, è chiaro perché non conviene mai mettere tutte le uova in questo paniere, ma è meglio diversificare. In generale, vale la regola di ogni strategia azionaria: se le Small Cap Value rendessero più del mercato in ogni periodo, il concetto di mercati efficienti verrebbe violato. Il premio verrebbe immediatamente annullato dagli operatori di mercato.

Un contrappeso al dominio della tecnologia

Attualmente si discute molto delle alte valutazioni del mercato azionario USA, trainato dai giganti tecnologici (i “Magnifici 7”). Un ETF Small Cap Value è un modo efficace per bilanciare questo rischio di concentrazione. Non si diversifica necessariamente uscendo dall’economia USA, ma ci si allontana dalle azioni tecnologiche che oggi dominano l’S&P 500 e l’MSCI World. Mentre l’MSCI World ha circa il 30 % di titoli tecnologici e l’S&P 500 quasi il 40 %, gli ETF Small Cap Value si fermano solitamente tra il 6 % e il 10 %. Questo approccio ha pagato quando è scoppiata la bolla tecnologica nel 2000 (Dotcom). Mentre l’S&P 500 perdeva il 42 %, i fondi Small Cap Value riuscivano addirittura a registrare guadagni.

Come trovo gli ETF giusti?

Attualmente in Europa ci sono questi ETF UCITS disponibili per questa strategia:

1. Avantis Global Small Cap Value UCITS ETF
2. SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF
3. SPDR MSCI Europe Small Cap Value Weighted UCITS ETF
4. Dimensional Global Targeted Value UCITS ETF

Avantis e Dimensional offrono ETF che ti permettono di investire in tutto il mondo con un unico acquisto. Sono considerati i veri esperti di queste strategie avanzate (che in gergo si chiamano Smart-Beta). Importante: Fai attenzione. Una strategia puramente “Small Cap” o puramente “Value” non è la stessa cosa di “Small Cap Value”. Gli ETF Value sono dominati da aziende grandi e medie e guardano solo alla valutazione. Gli ETF Small Cap guardano solo alla dimensione delle aziende (la capitalizzazione). Small Cap Value occupa l’intersezione perfetta: piccole aziende valutate poco. Storicamente, questo permette di incassare sia il premio “dimensione” (Size) che il premio “valore” (Value) in modo più efficiente rispetto alle singole strategie separate.

Conclusione: Small Cap Value: obbligatorio per il tuo portafoglio?

No. Una semplice strategia “Buy-and-Hold” con un ETF standard mondiale (come l’MSCI World o il FTSE All-World) può essere una scelta migliore. Tuttavia, se sei disposto ad accettare più rischi per avere la possibilità di un rendimento più alto, ci sono molti argomenti a favore delle Small Cap Value.

Pro e Contro della strategia