Die Tücken bei der Renditeberechnung von ETFs

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Wertentwicklung ist nicht gleich Wertentwicklung. Dies stellt man schnell fest, wenn man Renditeangaben von ETFs auf verschiedenen Finanzportalen miteinander vergleicht. Die wichtigsten Unterschiede erfahren Sie in diesem Artikel.

Die Tücken bei der Renditeberechnung von ETFs Bei der Ermittlung der Wertentwicklung eines ETFs gehen Finanzportale teils unterschiedliche Wege. Kennt man diese nicht, so vergleicht man schnell Äpfel mit Birnen und trifft vielleicht eine falsche Anlageentscheidung.

Gerade bei der Behandlung von Ausschüttungen, Kursquellen, Währung, Währungsumrechnung sowie der Festlegung von Zeiträumen kommt es teils zu deutlichen Unterschieden.

Wir haben für Sie die wichtigsten Punkte zusammengetragen.

 

Behandlung von Ausschüttungen in der Renditeberechnung: Addition vs. Reinvestition

Beim Vergleich der ETF-Performance auf verschiedenen Finanzportalen sorgt die unterschiedliche Behandlung von Ausschüttungen bei ETFs häufig für unterschiedliche Ergebnisse. Das liegt daran, dass die Ausschüttungen von ETFs im Grunde auf zwei verschiedene Weisen behandelt werden können: Reinvestition oder Addition. Manche Portale lassen sogar Ausschüttungen ganz ausser acht und konzentrieren sich nur auf die Kursveränderung.

Ausschüttende ETFs lassen sich so schwer mit thesaurierenden ETFs vergleichen, bei denen die Erträge im Fonds verbleiben und reinvestiert werden.

Die heutzutage wohl am häufigsten verwendete Methode um eine Vergleichbarkeit herzustellen, ist die (rechnerische) Reinvestition der Ausschüttungen. Bei dieser Methode werden die ausgezahlten Ausschüttungen direkt am Ex-Tag reinvestiert. Dies führt dazu, dass die Ausschüttungserträge ihrerseits wieder Ausschüttungen erwirtschaften und an der Wertentwicklung partizipieren. justETF verwendet bei der Berechnung der Wertentwicklung diese Methode.
 
Was ist der Ex-Tag?
Am Ex-Tag wird der Kurs eines ETFs, um den Wert der Ausschüttung bereinigt. Die Auszahlung des Ausschüttungsbetrags an den Anleger erfolgt jedoch erst am Valutatag. Dieser liegt in den meisten Fällen einige Tage, manchmal auch Wochen, nach dem Ex-Tag.

Eine ebenfalls häufig anzutreffende Methode ist, die Ausschüttungen zu addieren statt zu reinvestieren. Dabei werden die Ausschüttungen nur zum Kurs hinzuaddiert, und nicht reinvestiert. Dadurch werden die Ausschüttungen nicht „mitverzinst”, und erwirtschaften keine weiteren Gewinne.

Der Unterschied beim Ergebnis beider Methoden kann durchaus erheblich ausfallen. Gerade in steigenden Märkten kann die einfache Addition bei längeren Betrachtungszeiträumen zu einer deutlich schwächeren Performance führen.
 

Unterschiedliche Renditen von ausschüttenden ETFs abhängig von Berechnungsmethode

Unterschiede bei der Wertentwicklung mit Ausschüttungen
Quelle: justETF Datenbank; Werte per 30.06.2017 und ab Auflage des jeweiligen ETF
 

Kursquelle und Zeitpunkt der Preisfeststellung können sich unterscheiden

ETF-Kurse verändern sich ständig über den Tag. Daher kann der Zeitpunkt der täglichen Kursfeststellung die Wertentwicklung beeinflussen. Der offizielle Kurs eines ETFs, auch NAV (Net Asset Value) genannt, wird einmal am Tag vom ETF-Anbieter veröffentlicht. Dahingegen wird ein Börsenschlusskurs an unterschiedlichen Börsen zu verschiedenen Uhrzeiten festgestellt. Während an der Börse Stuttgart bis 22 Uhr gehandelt werden kann, werden an Xetra die Schlusskurse bereits um 17:30 Uhr festgestellt. Viereinhalb Stunden sind aber mehr als genug Zeit für einen ETF im Wert zu steigen oder zu fallen. Daher muss bei der Betrachtung der Wertentwicklung auf verschiedenen Portalen nicht nur auf den Unterschied zwischen NAV und Börsenkurs geachtet werden, sondern ggf. auch darauf von welcher Börse dieser Schlusskurs stammt, bzw. um welche Uhrzeit dieser festgestellt wird. 

Auf justETF wird die Wertentwicklung immer mit NAVs dargestellt. Da der NAV aber bis zu drei Tage verzögert vom Anbieter veröffentlicht wird, nutzt justETF Börsenschlusskurse um die jüngsten Tage zu „überbrücken”.

 

Währung der verwendeten Kursreihe und Wechselkurs zur Umrechnung beachten

Weitere Gründe für unterschiedliche Wertentwicklungen können außerdem die Währung des verwendeten Kurses bzw. der Wechselkurs zur Kursumrechnung sein. So kann die Wertentwicklung in Handelswährung, Fondswährung oder Heimatwährung des Anlegers dargestellt werden. Für Anleger im Euroraum ist die Wertentwicklung in Euro entscheidend.

Viele Portale nutzen jedoch nur die vom Anbieter veröffentlichten NAVs in der jeweiligen Fondswährung. In unserer justETF Academy erfahren Sie mehr über die Auswirkungen von Währungseffekten auf ETFs.

Idealerweise gibt es für den Wertentwicklungsvergleich die Wahl zwischen verschiedenen Hauptwährungen, um den Währungseinfluss auszumachen. justETF zeigt Ihnen standardmäßig alle Renditen in der Heimatwährung des Anlegers und lässt Sie zwischen EUR, USD, CHF und GBP für die Darstellung wählen.

Bei der Umrechnung von Kursen in eine andere Währung werden in der Praxis meist unterschiedliche Wechselkurse verwendet. Während justETF und einige andere Portale den offiziellen Währungskurs der EZB von 14:15 Uhr verwenden, wird auch der von Reuters festgestellte Währungskurs um 16 Uhr von einigen Portalen herangezogen. Durch die Verwendung unterschiedlicher Wechselkurse zur Umrechnung ergeben sich andere Kurse und damit auch eine abweichende Performance.

 

Genaue Definition und Länge der Zeiträume beachten

Eine weitere Quelle für Abweichungen der Wertentwicklung liegt in der Länge der betrachteten Zeiträume. Viele Portale betrachten in ihrer Aufstellung der Performance rollierende Perioden, darunter meist 1 Jahr, 3 Jahre und 5 Jahre, sowie die letzten Kalenderjahre. Doch auch hier gibt es Unterschiede. Gerade Anfangstag und Endtag der Periode müssen klar definiert sein, um Werte miteinander zu vergleichen.

Hier ein Beispiel: Betrachtet wird die Wertentwicklung eines ETFs in einem Kalenderjahr. Während es beim Enddatum in der Regel keinen Spielraum gibt (letzter Bankarbeitstag), ist das Startdatum nicht immer ganz eindeutig. Manche Portale verwenden hierfür den letzten Bankarbeitstag des Vorjahres, und andere den ersten Bankarbeitstag des neuen Jahres. Bei zweiterer Methode wird allerdings die Wertentwicklung dieses ersten Tages unterschlagen, da der NAV erst gegen Ende des Handelstages bestimmt wird.

Sie sehen also, dass die Sache mit den Zeiträumen gar nicht so einfach ist, wie man auf den ersten Blick meint. Für Anleger, die Wert auf exakte Darstellungen legen, empfiehlt es sich also Finanzportale mit einer exakten Darstellung des betrachteten Datums zu bevorzugen.
 
Tipp:
Bei den Charts von justETF finden Sie die betrachtete Periode oben rechts über dem Chart. Außerdem können Sie den exakten Wert und das Datum für jeden Punkt auf der Linie anzeigen lassen, indem Sie mit der Maus darüberfahren.
 

Chart kann Kurschart oder Performancechart sein

Bei der graphischen Darstellung der Wertentwicklung sollten Anleger ebenfalls aufmerksam darauf achten, was abgebildet wird. Sind es die historischen Kaufkurse, dann spricht man von einem Kurschart. Ausschüttungen bleiben hier unberücksichtigt. Bei einem Performancechart wird ein Performanceindex berechnet, der Ausschüttungen beinhaltet. Der Performanceindex hilft die Gesamtwertentwicklung zu zeigen, ist jedoch gänzlich ungeeignet einen historischen Kaufkurs zu ermitteln.

 

Checkliste: Was Sie bei Angaben zur Wertentwicklung beachten sollten

Auf die folgenden Dinge sollten Sie besonders achten, wenn Sie die Performance eines ETFs auf verschiedenen Portalen vergleichen.
 
  • Werden offizielle NAV-Kurse der Fondsgesellschaft oder Börsenkurse verwendet?
  • Von welcher Börse stammen diese Kurse, bzw. zu welcher Uhrzeit werden sie festgestellt?
  • Werden Ausschüttungen berücksichtigt?
  • Wenn ja, werden diese nur addiert oder auch reinvestiert?
  • In welcher Währung wird die Wertentwicklung dargestellt? Fondswährung, Handelswährung, andere Währung?
  • Welcher Wechselkurs wird für die Umrechnung verwendet?
  • Wenn die Wertentwicklung graphisch dargestellt wird, zeigt das Portal dann den Kurs- oder Performancechart?