Small Cap Value: Der unterschätzte Rendite-Booster für dein Depot?

• Level: Für Fortgeschrittene
• Lesedauer: 6 Minuten

Small Cap Value: Lohnt der Blick abseits der ausgetretenen Pfade?

Abseits der großen Indizes existiert ein Marktsegment, das aktuell aus vier Gründen besonders attraktiv erscheint. Es bietet:

• das Potenzial, den breiten Aktienmarkt zu schlagen (und hat dies historisch getan).
• eine Diversifikation abseits der großen Tech-Aktien – nützlich, wenn du dein Portfolio breiter aufstellen möchtest.
• eine Diversifikation abseits von Large und Mid Caps – hilfreich, wenn du Sorgen wegen einer möglichen Überbewertung des US-Marktes hast.
• wissenschaftliche Belege für eine langfristige Mehrrendite sowie umfangreiche historische Daten.

Dieses Marktsegment nennt sich Small Cap Value. Small Cap Value-Aktien erfüllen dabei im Wesentlichen zwei Merkmale:

1. Sie haben eine geringe Marktkapitalisierung im Vergleich zum Gesamtmarkt (Small Cap).
2. Sie sind günstig bewertet, gemessen an branchenüblichen Kennzahlen (Value).

Kurz gesagt: Es handelt sich um kleine Unternehmen zum Schnäppchenpreis.

Small Cap Value im Performance-Check

Die historischen Daten belegen, dass US Small Cap Value den S&P 500 im Zeitraum von 1999 bis 2024 schlagen konnte.

US Small Cap vs. S&P 500 (1999-2024)

Laut der Daten von Vanguard erzielten das Marktsegment „US Small Cap Value” in den letzten 26 Jahren eine Mehrrendite von 39 % gegenüber dem S&P 500. Noch deutlicher ist das Bild außerhalb der USA: Internationale Small Cap Value Aktien (ohne USA) schlugen den breiten Markt (ex-USA) über 28 Jahre hinweg um beachtliche 99 %.

Internationale Small Cap Value Aktien vs. Global ex-US (1997-2024)

Das sind beeindruckende Ergebnisse. Wichtig dabei: Beide Vergleiche basieren auf tatsächlichen, investierbaren Fonds und betrachten den längstmöglichen Zeitraum, um das „Rosinenpicken“ von Zeiträumen zu vermeiden. Wir betonen diesen Aspekt, weil Argumente für „Small Cap Value" und andere Aktienfaktoren (sogenannte Risikoprämien) oft nur auf theoretischen Aktienindizes und Rückrechnungen basieren. Die wahre Bewährungsprobe für jede Strategie ist jedoch: Funktioniert sie auch unter realen Bedingungen, wenn beispielsweise echte Transaktionskosten und Gebühren anfallen? Für Small Cap Value lautet die Antwort: Ja. Die Strategie war für den längstmöglichen Betrachtungszeitraum weltweit erfolgreich.

Warum können diese Aktien den Markt schlagen?

Hierfür gibt es zwei Haupttheorien.

1. Risiko und Rendite (Rendite-Risiko-Verhältnis): Die erste Erklärung ist einfach: Small Cap Value Aktien sind im Durchschnitt riskanter als der Gesamtmarkt. Sie sind volatiler und fallen in Börsencrashs oft tiefer. Diese Unternehmen sind anfälliger, wenn die Wirtschaft stottert.
   Dieses Risiko führt dazu, dass viele Investoren einen Bogen um diese Firmen machen. Wenn sich das Risiko als überzogen herausstellt, werden Investoren für Ihren Mut mit einer höheren Rendite (der Risikoprämie) belohnt.
2. Psychologie und Verhalten: Die zweite Erklärung ist verhaltensökonomischer Natur. Investoren lieben spannende Wachstumsstorys („Growth"). Diese Narrative führen dazu, dass Anleger oft zu viel für Firmen bezahlen, die versprechen, die Welt zu verändern – sei es durch KI, Robotik oder Blockchain.

Wenn der Hype die Realität einholt, folgen oft enttäuschende Renditen. Im Gegenzug meiden viele Anleger vermeintlich „langweilige“ Branchen. Hidden Champions, die keine Schlagzeilen machen, oder Unternehmen, die aus anderen Gründen günstig bewertet werden. Doch genau dieses Profil trifft auf viele Small Cap Value Unternehmen zu. Wenn sich die Realität dann als weniger düster herausstellt als befürchtet, entsteht eine Überrendite gegenüber dem Markt.

Warum also nicht 100 % Small Cap Value?

Wenn die Strategie so gut ist, warum investieren wir nicht alle ausschließlich in Small Cap Value? Der wichtigste Grund: Es gibt keine Garantie, dass die Outperformance auch in Zukunft anhält. Stell dir vor, jeder würde sein Geld aus den Tech-Giganten abziehen und in kleine Value-Aktien stecken. Diese Geldflut würde die Preise durch die Decke treiben. Die Aktien wären nicht mehr unterbewertet, sondern überbewertet – und die „Geheimzutat“ der Strategie wäre dahin. Das ist das unvermeidliche Risiko jeder Strategie: Wird sie zu beliebt, verschwindet der Vorteil. Das andere Risiko ist, dass Small Cap Value Aktien über Jahre hinweg unbeliebt bleiben könnten und schlechter abschneiden als der Markt. Genau das ist in den USA im letzten Jahrzehnt passiert: US Small Cap Value schlug den S&P 500 nur in zwei der letzten zehn Jahre. Im Jahrzehnt davor waren es noch sieben von zehn Jahren. Funktioniert die Strategie also nicht mehr? Doch, wahrscheinlich schon. Denn: Außerhalb der USA schlugen internationale Small Cap Value Aktien den Markt in sieben der letzten zehn Jahre (und in 14 der letzten 20). Die „Value-Prämie“ scheint außerhalb der USA also besser funktioniert zu haben. Zudem zeigen historische Daten, dass jahrelange Durststrecken völlig normal sind. Die Strategie ist zyklisch. Kombiniert man diese Zyklik mit der höheren Volatilität, wird klar, warum niemand empfiehlt, hier „All-in" zu gehen. Allgemein gilt wie für jede Aktienstrategie: Würde Small Cap Value für jeden Zeitraum eine Überrendite erzielen, würde das Konzept effizienter Märkte verletzt. Die Faktorprämie würde also umgehend von den Marktteilnehmern wegarbitriert werden.

Gegengewicht zur Tech-Dominanz

Aktuell wird viel über die hohen Bewertungen am US-Aktienmarkt diskutiert, getrieben durch die großen Tech-Giganten („Magnificent 7"). Ein Small Cap Value ETF ist ein effektiver Weg, dieses Klumpenrisiko auszugleichen. Dabei diversifiziert man hierbei nicht zwingend weg von der US-Wirtschaft, aber weg von den Tech-Aktien, die den S&P 500 und den MSCI World zurzeit maßgeblich prägen. Während der MSCI World rund 30 % und der S&P 500 fast 40 % Tech-Anteil haben, liegen Small Cap Value ETFs meist nur bei 6 bis 10 %. Dieser Ansatz zahlte sich zuletzt aus, als der Tech-Hype im Jahr 2000 platzte (Dotcom-Blase). Während der S&P 500 um 42 % fiel, konnten Small Cap Value Fonds in diesem Zeitraum sogar Gewinne verzeichnen.

Wie finde ich die richtigen ETFs?

Aktuell gibt es die folgenden drei etablierte UCITS-ETFs für diese Strategie in Europa, ein vierter steht in den Startlöchern:

1. Avantis Global Small Cap Value UCITS ETF
2. SPDR MSCI USA Small Cap Value Weighted UCITS ETF
3. SPDR MSCI Europe Small Cap Value Weighted UCITS ETF
4. Dimensional Global Targeted Value UCITS ETF

Avantis und Dimensional bieten hierbei global diversifizierte ETFs in einem einzigen Produkt und gelten als Spezialisten für faktororientiertes Investieren (auch Smart-Beta genannt). Wichtig: Ein genauer Blick. Eine reine „Small Cap"-Strategie oder eine reine „Value“-Strategie ist nicht dasselbe wie „Small Cap Value".

• Value-ETFs werden von Large und Mid Caps dominiert und berücksichtigen nur Bewertungsfaktoren.
• Small-Cap-ETFs berücksichtigen allein die Größe von Unternehmen. Gemessen wird dies anhand der Marktkapitalisierung der Unternehmen.

Small Cap Value besetzt hier die entsprechende Schnittmenge günstig bewerteter Small Caps: Man streicht historisch gesehen sowohl die Size- als auch die Value-Prämie effizienter ein als mit den jeweiligen Einzelstrategien.

Fazit: Ist Small Cap Value ein Muss für dein Portfolio?

Nein. Eine einfache „Buy-and-Hold"-Strategie mit einem weltweiten Standard-ETF (wie dem MSCI World oder FTSE All-World) ist nach wie vor eine hervorragende Wahl. Aber wenn du bereit bist, für die Chance auf eine höhere Rendite mehr Risiko in Kauf zu nehmen, bietet Small Cap Value viele Argumente, die dafür sprechen. Die Vor- und Nachteile der Strategie im Überblick:

Pro und Kontra von Small Cap Value